富榮基金首只公募基金產(chǎn)品即將上市迎接市場(chǎng)考驗(yàn)。12月1日，富榮貨幣市場(chǎng)基金即將正式發(fā)行。該基金擬任基金經(jīng)理賀翔是富榮基金招募的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。來(lái)自于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的她，將迎來(lái)公募首秀。

　　乍看是一枚小乖乖女的賀翔，其實(shí)也是固收業(yè)內(nèi)的“老姜”一塊。在今年上半年加盟富榮基金前，她曾任天安財(cái)險(xiǎn)固定收益處負(fù)責(zé)人，期間她旗下的主動(dòng)管理固定收益組合市值約450億元，主動(dòng)管理流動(dòng)性組合市值約800億元。談起固收的專長(zhǎng)來(lái)，她思路縝密，邏輯清晰。

　　“目前債市整體收益率中樞處于歷史低位，期限利差和信用利差都比較薄?！辟R翔說(shuō)。對(duì)于當(dāng)前債券市場(chǎng)的判斷，她指出，偏穩(wěn)健的貨幣政策下，總體杠桿的成本在上升。但是資產(chǎn)荒和機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)配置需求旺盛的整體市場(chǎng)格局沒發(fā)生改變。因此，整體來(lái)看，后續(xù)債市機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，仍有一定的操作空間。

　　賀翔認(rèn)為，接下來(lái)，債券市場(chǎng)大概率會(huì)有結(jié)構(gòu)性分化的表現(xiàn)。一方面，受降杠桿政策傾向的影響，資金面階段性偏緊，交投活躍的中長(zhǎng)期利率債和短端信用債可能出現(xiàn)一定調(diào)整；另一方面，中長(zhǎng)久期的信用債仍是機(jī)構(gòu)進(jìn)行配置的重要標(biāo)的。收益率曲線有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高評(píng)級(jí)的過(guò)剩產(chǎn)能利差可能仍有收窄空間。

自去年年底至今，債券市場(chǎng)頻發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，成為債券市場(chǎng)重要的不確定因素。對(duì)于目前的債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)問題，賀翔認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)還是以一種以點(diǎn)帶面的形式在發(fā)展。但有幾個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注：首先，監(jiān)管層對(duì)于投資者保護(hù)工作越來(lái)越重視；其次，企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者三方之間的溝通越來(lái)越充分，這就使市場(chǎng)有時(shí)間消化個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)，甚至提前協(xié)調(diào)解決；再者，投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的容忍度在上升。零星的、低級(jí)別的、發(fā)行量小的主體或者一些私募債的違約，或許并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成較大影響。但是也不排除某些時(shí)點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)集中違約，尤其是無(wú)序違約對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的恐慌。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)背景下，對(duì)債市而言，投資者需更加重視超預(yù)期的匯率波動(dòng)對(duì)資金面造成的臨時(shí)擾動(dòng)，以及由此引起的市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

賀翔強(qiáng)調(diào)，在房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊和基礎(chǔ)建設(shè)投資相對(duì)滯后的背景下，企業(yè)基本面企穩(wěn)的信號(hào)仍需多信號(hào)驗(yàn)證，因此對(duì)明年的宏觀基本面仍偏謹(jǐn)慎。從追求絕對(duì)收益的角度出發(fā)，賀翔認(rèn)為，明年的策略就是做多波動(dòng)率。

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