中央經(jīng)濟(jì)工作會議于2018年12月19至21日召開，對會議內(nèi)容我們有如下解讀。

總體定調(diào)

在外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力背景下，2018年成績來之不易。目前我國處于百年未有之大變局，也是重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。明年是新中國成立70周年，全面建成小康社會關(guān)鍵之年，做好經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要。

宏觀政策強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)

積極的財政政策要加力提效：實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。

穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度：保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

結(jié)構(gòu)性政策強(qiáng)化體制機(jī)制建設(shè)：深化改革，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，鼓勵中小企業(yè)成長。

社會政策強(qiáng)化兜底保障功能：實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策。

政策兼具定力與適度性

堅持供給側(cè)改革、去杠桿以及房住不炒的定位不變。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革一方面鞏固“三去一降一補(bǔ)”成果，另一方面優(yōu)化營商環(huán)境，提升產(chǎn)業(yè)鏈水平，提高金融服務(wù)實(shí)體的能力。堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的同時防范金融市場異常波動和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，節(jié)奏為有序適度，以穩(wěn)杠桿為主。堅持構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機(jī)制與“房住不炒”的定位不變，同時指出因城施策，分類指導(dǎo)。

著重提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、加快經(jīng)濟(jì)體制改革

提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量具體工作：（1）推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加速“僵尸企業(yè)”出清，促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，增強(qiáng)創(chuàng)新能力和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。（2）促進(jìn)形成強(qiáng)大的國內(nèi)市場，一方面通過落實(shí)好個人所得稅專項(xiàng)附加扣除政策來增強(qiáng)消費(fèi)能力，另一方面發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，包括5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城際交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

經(jīng)濟(jì)體制改革主要內(nèi)容：（1）加快國資國企改革，成立國有資本運(yùn)營和投資公司，推進(jìn)混合所有制改革。（2）支持民營企業(yè)發(fā)展，營造法制化法治化制度環(huán)境。（3）深化金融體制改革，推動城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務(wù)逐步回歸本源。（4）打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入，推動科創(chuàng)板與注冊制盡快落地。（5）推進(jìn)財稅體制改革。

在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，外部環(huán)境深刻變化的情況下，經(jīng)濟(jì)增長動力更多將源自內(nèi)部，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的各項(xiàng)措施與經(jīng)濟(jì)體制改革加快推進(jìn)二者相輔相成。

對權(quán)益市場的影響：

中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下基調(diào)，明年做好經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要，宏觀政策、供給側(cè)改革、三大攻堅戰(zhàn)與各項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)保障經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，與市場預(yù)期一致，穩(wěn)定市場情緒。明年股票市場應(yīng)好于今年，仍需關(guān)注后續(xù)更大規(guī)模減稅降費(fèi)、經(jīng)濟(jì)體制改革等具體措施落地情況。

進(jìn)一步肯定資本市場地位，相比歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，本次會議對資本市場尤為重視，對資本市場作用的描述為“牽一發(fā)而動全身”。會議提出引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入，預(yù)計后期養(yǎng)老金、職業(yè)年金以及銀行理財子公司等長期資金將加快入市步伐，中長期資金對上市公司業(yè)績更為重視，偏好價值投資，將對股市投資生態(tài)產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響。

科創(chuàng)板從進(jìn)博會提出設(shè)立至今一直是資本市場建設(shè)的重要工作，此次會議作為具體的經(jīng)濟(jì)體制改革具體內(nèi)容再被提及，科創(chuàng)板與注冊制的盡快落地有助于豐富資本市場結(jié)構(gòu)，帶動更多具備科技創(chuàng)新能力的高質(zhì)量企業(yè)進(jìn)入股市推動產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，改變上市公司生態(tài)，為市場注入活力。

行業(yè)層面，支持加快5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計對相關(guān)板塊形成一定支撐，提高逆周期投資行業(yè)景氣度。

投資策略：當(dāng)前A股市場風(fēng)險已有較大程度釋放，處于政策與估值雙底部，外部環(huán)境對市場的影響邊際弱化。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革走深走實(shí)，穩(wěn)字當(dāng)頭，A股明年雖難有趨勢性機(jī)會，但我們認(rèn)為存在結(jié)構(gòu)性行情與主題性行情。（1）新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為逆周期投資的重點(diǎn)工作，有望加速業(yè)績落地，提升風(fēng)險偏好，5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等板塊值得關(guān)注。（2）傳統(tǒng)基建作為對沖經(jīng)濟(jì)回落的工具也是投資方向，建議關(guān)注軌交、特高壓、建筑板塊，房地產(chǎn)板塊需博弈政策放松。（3）后期更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，支持民營企業(yè)發(fā)展，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題將利好具有成長性的優(yōu)質(zhì)中小個股，中小票相比白馬藍(lán)籌更具彈性。

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