2018年開(kāi)年以來(lái)，債券收益率出現(xiàn)了階段性的波動(dòng)下行，債券市場(chǎng)走出一段時(shí)間的反彈行情，債券型基金也隨之凈值回升，wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至3月1日，超過(guò)九成債券型基金取得正收益。 

　　富榮基金固定收益部總監(jiān)王剛建認(rèn)為，債券市場(chǎng)今年以來(lái)的反彈主要有三個(gè)方面的原因：一是政策面平穩(wěn)，2017年底資金面緊平衡和資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)，使得債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波深度調(diào)整，而市場(chǎng)一度擔(dān)憂春節(jié)前可能落地的資產(chǎn)新規(guī)遲遲未發(fā)布，帶來(lái)一段時(shí)間的政策空窗期，同時(shí)，政策出臺(tái)的推遲往往意味著緩和的可能性在增大，消息面比較平穩(wěn)，為債券市場(chǎng)情緒恢復(fù)提供了基礎(chǔ)；二是資金面改善，2018年開(kāi)年后，資金面明顯好于2017年四季度，短端收益率首先快速下行，持續(xù)之后進(jìn)而帶動(dòng)長(zhǎng)端信心增強(qiáng)，并在2月份逐步向下，而節(jié)前央行四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中將上期的“維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”調(diào)整為“維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”，體現(xiàn)了對(duì)資金面的緩和態(tài)度，改善了市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期；三是基本面數(shù)據(jù)配合，1月份以來(lái)PMI數(shù)據(jù)有走弱趨勢(shì)，金融數(shù)據(jù)方面，雖然信貸數(shù)據(jù)保持快速增長(zhǎng)，但社融增速下降，而M2增速回升，體現(xiàn)出來(lái)了資金缺口壓力改善，利好債市。 

　　王剛建對(duì)今年債市總體的趨勢(shì)并不悲觀，認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，在短久期信用債、同業(yè)存單票息、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的配置以及可轉(zhuǎn)債等方面存在機(jī)會(huì)。他介紹，受資金面緊平衡和經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期的影響，目前收益率曲線仍然較平，短端收益率絕對(duì)水平相對(duì)較高；同時(shí)，投資者仍然對(duì)長(zhǎng)端品種具有避險(xiǎn)情緒，資金集中于短端博弈，是難得的短久期品種投資時(shí)機(jī)。在經(jīng)歷了年初的一波下行之后，1年期AA中票和AA城投債的收益率估值仍在5.3-5.5%的區(qū)間，而一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率更高，資質(zhì)穩(wěn)定的個(gè)券也有較好的票息收益。1年期AA銀行存單的收益率還有5.2%左右，更是收益和風(fēng)險(xiǎn)比價(jià)良好的配置和交易機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，在貨幣政策實(shí)質(zhì)較緊、資金面緊平衡的情況下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)相對(duì)較高，絕對(duì)收益率價(jià)值顯著，是良好的絕對(duì)收益配置品種。 

　　對(duì)于近期收益較好、受關(guān)注較高的可轉(zhuǎn)債，他認(rèn)為這是因?yàn)槎ㄔ鲂抡雠_(tái)，可轉(zhuǎn)債作為新型的融資工具備受上市公司青睞。王剛建介紹，不包括公募可交換債在內(nèi)當(dāng)前轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)存量金額約1300億元，待審批發(fā)行的轉(zhuǎn)債規(guī)模接近4000億元。一方面，市場(chǎng)的廣度的提升伴隨交易的彈性的增加，轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性得以增強(qiáng)；另一方面，個(gè)券的多樣化使得轉(zhuǎn)債投資可以更好的執(zhí)行阿爾法策略，除了傳統(tǒng)的資金密集型行業(yè)如銀行股、周期股有大量的轉(zhuǎn)債發(fā)行需求，更多的成長(zhǎng)股加入也到轉(zhuǎn)債列表中，不乏行業(yè)龍頭、二線龍頭類的企業(yè)。 

　　但王剛建也指出，2018年債券市場(chǎng)需要特別關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，其嚴(yán)重程度可能超過(guò)以前年度。他表示，2016年以來(lái)經(jīng)濟(jì)走出了一輪弱復(fù)蘇，2017年經(jīng)濟(jì)增速6.9%，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速緩和下行概率較大，部分企業(yè)可能再次呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力。2017年正式啟動(dòng)的金融去杠桿持續(xù)超過(guò)1年時(shí)間，貨幣政策實(shí)質(zhì)上收緊，雖然信貸增速較高，但影子銀行融資增速下降顯著，民營(yíng)及低資質(zhì)企業(yè)再融資將面臨壓力。此外，資管新規(guī)限制資金池模式，限制理財(cái)資金對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)，以非標(biāo)方式融資的地產(chǎn)、過(guò)剩和民營(yíng)企業(yè)融資可得性將受到較大影響，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。而政府多舉措嚴(yán)格管制地方政府新增債務(wù)，嚴(yán)格約束違規(guī)擔(dān)保和違規(guī)融資，地方政府資金壓力上升，地方政府融資平臺(tái)的再融資壓力較大，地方政府、融資平臺(tái)的下游服務(wù)商違約風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。