與多數(shù)公募選手不同，富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成是一位少見(jiàn)的擁有實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)雙重經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理。這也形成了其獨(dú)特的核心投資理念：“投資不能和趨勢(shì)對(duì)著干，應(yīng)該以產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為準(zhǔn)繩聚焦科技產(chǎn)業(yè)早、中期景氣賽道，賺行業(yè)紅利和優(yōu)質(zhì)管理帶來(lái)的資本增值”。

    作為成長(zhǎng)股選手中稀缺的“穩(wěn)健派”，郎騁成尤為重視性價(jià)比，致力于做有估值保護(hù)的成長(zhǎng)股投資。行業(yè)層面他注重成長(zhǎng)性和估值體系的匹配程度，個(gè)股層面則優(yōu)選符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在細(xì)分產(chǎn)業(yè)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)2至3年業(yè)績(jī)能有較快增長(zhǎng)的企業(yè)。

    展望未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，郎騁成表示長(zhǎng)期看好信息技術(shù)賽道。未來(lái)有競(jìng)爭(zhēng)力、能夠給民眾持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的技術(shù)創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)替代將有廣闊的發(fā)展空間與投資價(jià)值。

立足產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)做投資

    郎騁成在期貨公司宏觀和化工研究員的崗位上開(kāi)始了自己的投研生涯，其后也曾在礦山等實(shí)業(yè)公司就職。2013年，郎騁成離開(kāi)期貨公司轉(zhuǎn)投公募行業(yè)，先后管理專戶產(chǎn)品和公募基金產(chǎn)品。至今，其證券從業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)有14年之久，擁有深厚的股票投資和大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)積累。

    “投資要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不能和趨勢(shì)對(duì)著干?！边@是郎騁成多次強(qiáng)調(diào)的理念。十余年市場(chǎng)的淬煉和洗禮使郎騁成深刻認(rèn)識(shí)到把握大趨勢(shì)的重要性，對(duì)于“趨勢(shì)”二字的理解也日漸深刻。

    回憶起2008年在礦業(yè)公司參與IPO時(shí)的經(jīng)歷，郎騁成記憶猶新?！爱?dāng)年下半年，受不斷擴(kuò)散和蔓延的國(guó)際金融危機(jī)的影響，礦產(chǎn)資源形勢(shì)出現(xiàn)新的變化趨勢(shì)，礦產(chǎn)品需求增勢(shì)減緩，礦產(chǎn)品價(jià)格急劇下跌，甚至已經(jīng)跌破生產(chǎn)成本。站在理性研究的角度分析，我們會(huì)認(rèn)為礦產(chǎn)品價(jià)格已跌至底部，全市場(chǎng)已沒(méi)人賺錢(qián)。然而事實(shí)證明，低于生產(chǎn)成本的價(jià)格維持了好幾個(gè)月?！彼f(shuō)道。

    郎騁成總結(jié)，“在大勢(shì)下跌的時(shí)候，永遠(yuǎn)沒(méi)法確定價(jià)格的底部在哪里。因?yàn)橄碌臅r(shí)候悲觀情緒不斷放大，是人性的思維習(xí)慣。一旦跌勢(shì)確立，情緒和賣盤(pán)會(huì)進(jìn)一步相互影響，進(jìn)一步強(qiáng)化趨勢(shì)?！?正是由于對(duì)大趨勢(shì)重要性認(rèn)識(shí)清晰，郎騁成尤為重視風(fēng)險(xiǎn)控制，面對(duì)市場(chǎng)大漲大跌時(shí)果斷做出堅(jiān)持和撤退的取舍，在2015年“股災(zāi)”期間得以避免較大虧損。

    產(chǎn)業(yè)變遷方向決定股價(jià)方向，那么在眾多的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中，如何去甄別不同的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，盡可能攫取最具有超額收益的部分呢？落實(shí)到投資實(shí)踐中，郎騁成認(rèn)為首先要判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)背后的勢(shì)能的可持續(xù)性，應(yīng)該選擇既有內(nèi)生勢(shì)能，又有外生的正向驅(qū)動(dòng)力的行業(yè)，例如碳中和背景下疊加進(jìn)入平價(jià)元年的光伏新能源行業(yè)、能為消費(fèi)者解決痛點(diǎn)、為社會(huì)降本增效的硬科技行業(yè)等。

    “而另一方面，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)勢(shì)能的大小即景氣度是判斷短期節(jié)奏的重要風(fēng)向標(biāo)?！彼M(jìn)一步介紹，股價(jià)分化的背后更多的是短期業(yè)績(jī)的再分化及景氣度的分化。就今年而言，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)良好疊加短期高景氣度的公司表現(xiàn)出極強(qiáng)的超額收益。

    郎騁成舉例道，“以‘茅指數(shù)’為代表的核心資產(chǎn)和以‘寧組合’為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)年內(nèi)走勢(shì)顯著分化。事實(shí)上這兩類資產(chǎn)多數(shù)都符合上述的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但區(qū)別在于，前者并未能延續(xù)從去年下半年疫情復(fù)蘇以來(lái)的高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，景氣度趨于向中樞收斂，而后者主要成分都是短期業(yè)績(jī)還在持續(xù)加速的行業(yè)，二者在行業(yè)景氣度差異顯著?！?/span>

    基于這樣的理念，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，郎騁成一直堅(jiān)持參與處于景氣周期的行業(yè)，持有行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，分享行業(yè)紅利和優(yōu)質(zhì)管理帶來(lái)的資本增值。富榮基金研究部門(mén)也尤為重視公司調(diào)研，通過(guò)高頻深入研究培養(yǎng)自身對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)的敏銳度。

精選高性價(jià)比成長(zhǎng)股

    在科技成長(zhǎng)股投資選手中，郎騁成屬于注重估值的穩(wěn)健派，“性價(jià)比”是他談及投資框架時(shí)多次提及的關(guān)鍵詞。

    郎騁成直言，在投資風(fēng)格上，并不希望給自己貼上“價(jià)值”或“成長(zhǎng)”等標(biāo)簽。無(wú)論是行業(yè)配置還是個(gè)股選擇，他都會(huì)基于性價(jià)比進(jìn)行權(quán)衡。

    在行業(yè)層面，郎騁成并不一味選擇高速增長(zhǎng)的行業(yè)，而是會(huì)更加注重成長(zhǎng)性和估值體系的匹配程度?！拔覀儾幌Ｍ跊](méi)有成長(zhǎng)的行業(yè)做投資，但又非常注重估值，更希望在合適的價(jià)位買(mǎi)入優(yōu)秀的公司。當(dāng)然估值是否合理不能僅從絕對(duì)值來(lái)看，還需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和公司自己的成長(zhǎng)能力進(jìn)行判斷。具體到選股，如果一家企業(yè)利潤(rùn)的增速高于估值的增速，相當(dāng)于它仍是偏低估的?！彼f(shuō)道，配置這類標(biāo)的一方面可以繼續(xù)賺業(yè)績(jī)?cè)?長(zhǎng)的錢(qián)，另一方面當(dāng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)則有望迎來(lái)估值修復(fù)，具備很好的雙擊潛力。

    郎騁成在選股中傾向于重點(diǎn)展望公司兩到三年的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在較強(qiáng)估值保護(hù)的情況下買(mǎi)入，集中行業(yè)、分散個(gè)股，追求相對(duì)低組合波動(dòng)率的中長(zhǎng)期回報(bào)?；鹜顿Y組合則采用核心衛(wèi)星策略，定期從估值和成長(zhǎng)兩個(gè)維度分析和動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，將性價(jià)比較低的個(gè)股調(diào)整成長(zhǎng)期估值具有吸引力的個(gè)股。

    同時(shí)他還傾向于挖掘“真成長(zhǎng)”個(gè)股，在行業(yè)中精選具有一定技術(shù)壁壘、護(hù)城河較深的個(gè)股。對(duì)于尋找科技成長(zhǎng)股的關(guān)鍵指標(biāo)，郎騁成及其率領(lǐng)的投研團(tuán)隊(duì)也有一定思考。

    富榮基金旗下另一位基金經(jīng)理李延崢表示，“對(duì)于科技類上市公司來(lái)講，什么是技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先的核心？什么是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的保證？答案可以用2個(gè)字來(lái)概括，那就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是高科技企業(yè)的靈魂?！彼f(shuō)道，中長(zhǎng)期以創(chuàng)新為核心對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)尤其是能帶來(lái)用戶體驗(yàn)或者生產(chǎn)效率大幅提升的產(chǎn)品技術(shù)保持重點(diǎn)關(guān)注。

    此外，滲透率是尋找成長(zhǎng)性標(biāo)的的關(guān)鍵指標(biāo)。在李延崢看來(lái)，某種產(chǎn)品的社會(huì)潛在使用群體是該行業(yè)的成長(zhǎng)空間。一般來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)其滲透率接近10%的時(shí)候才能確定該產(chǎn)品是否能成為主流。而成長(zhǎng)性行業(yè)的最佳投資階段是其滲透率從10%向50%發(fā)展的階段，其中10%至30%是加速發(fā)展階段。

    而管理層也是其選股的重要參考因素?！昂玫墓芾韺幽軌蜉^準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)節(jié)奏，在行業(yè)拐點(diǎn)即將到來(lái)時(shí)快速增加產(chǎn)能，在行業(yè)拐點(diǎn)向下時(shí)帶領(lǐng)企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)?！?nbsp;郎騁成說(shuō)道，“，有發(fā)展新增長(zhǎng)曲線潛力的公司，一旦管理層具有一定前瞻性布局能力，且能夠強(qiáng)有力執(zhí)行，中長(zhǎng)期來(lái)看‘長(zhǎng)大’的可能性就很大”。

信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)空前機(jī)遇

    展望下一階段投資機(jī)遇，郎騁成堅(jiān)定表示，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)空前機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

    在他看來(lái)，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新一輪趨勢(shì)機(jī)會(huì)。宏觀環(huán)境方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期，科技創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力，而信息技術(shù)為硬核科技的代表。大國(guó)博弈下科技自立迫在眉睫，信息技術(shù)領(lǐng)域?yàn)槠凭株P(guān)鍵。

    “政策支持而言，新一代信息技術(shù)為政策重點(diǎn)支持方向?！奈濉?guī)劃堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。其中集成電路、人工智能、量子信息等信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域?！崩沈G成分析道，從產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，科技為過(guò)去十年來(lái)回報(bào)最好的板塊之一。

    而當(dāng)前正是進(jìn)行信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)布局的好時(shí)機(jī)。郎騁成認(rèn)為，新一輪技術(shù)革命浪潮正在到來(lái)，5G網(wǎng)絡(luò)、半導(dǎo)體、智能汽車、VR/AR、AI、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等多項(xiàng)技術(shù)革命將帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。

    未來(lái)自主可控將帶來(lái)廣闊空間?！皵?shù)據(jù)顯示2018年以來(lái)外部環(huán)境使得科技自主可控勢(shì)在必行。國(guó)內(nèi)需求廣闊擁有全球30%芯片30%汽車20%消費(fèi)電子需求，而本土芯片自給率普遍不到20%?！彼榻B道，國(guó)產(chǎn)替代下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)十倍以上發(fā)展空間。

    另外值得一提的是，調(diào)整近一年后科技板塊投資性價(jià)比彰顯，未來(lái)三年板塊有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。從TMT板塊市盈率估值現(xiàn)狀來(lái)看，電子、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)指數(shù)十年估值分位數(shù)分別為41%、49%和31%，遠(yuǎn)低于同期食品飲料、醫(yī)藥生物、電器設(shè)備、軍工等行業(yè)板塊。

    為把握信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)黃金投資機(jī)遇，富榮基金旗下富榮信息技術(shù)混合基金正在發(fā)行。據(jù)了解，該基金將由郎騁成和科技新銳李延崢共同管理，旨在捕捉優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)中高成長(zhǎng)個(gè)股。

    展望四季度，兩位擬任基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)整體格局處于“盈利下行”和“寬松上行”的組合，預(yù)計(jì)震蕩波動(dòng)，各板塊表現(xiàn)趨于均衡。在整體良好的流動(dòng)性環(huán)境中,部分優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股在這一輪調(diào)整中已經(jīng)回落到合適的位置,相信在四季度會(huì)有較佳布局機(jī)會(huì)。