在公募領(lǐng)域競爭白熱化的當下，一批新興基金公司正扎根蓄力、積聚能量，富榮基金便是其中之一。去年四季度履新富榮基金總經(jīng)理以來，高峰帶領(lǐng)公司上下默默耕耘，富榮基金也展現(xiàn)出新的面貌。

      作為一位在資本市場歷經(jīng)多年風雨的老將，高峰深知投研建設(shè)重在穩(wěn)扎穩(wěn)打。與高峰為人沉穩(wěn)、認真、低調(diào)相類似，他擔任富榮基金總經(jīng)理之初就提出“穩(wěn)中求進”的公司發(fā)展總基調(diào)。對于投研團隊的建設(shè)，高峰更強調(diào)充分發(fā)揮團隊合力，致力于打造一支特色鮮明、優(yōu)勢互補的高效化專業(yè)隊伍。在保持傳統(tǒng)固收領(lǐng)域投資優(yōu)勢的同時，富榮基金正謀求“兩條腿走路”，讓固收與權(quán)益雙業(yè)務(wù)條線并行發(fā)展。

      在高峰看來，資本市場中最大的常識就是均值回歸。基金經(jīng)理肩負著投資者的托付，需要對自己的優(yōu)勢和不足有清醒的認知，將自己的優(yōu)勢和長項發(fā)揮到極致，不足依靠團隊彌補。在投資中做好周期位置的判斷，準備好市場變化的應(yīng)對策略，同時，基于對于行業(yè)、板塊、市場風格的把握，對優(yōu)秀公司的研究挖掘，在謹慎的假設(shè)前提下預(yù)留較好的安全邊際，才可能獲取長期持續(xù)的風險調(diào)整后的超額收益。

走得穩(wěn)比走得快更重要

      在投研體系建設(shè)中，富榮基金過去一年貫徹踐行“走得穩(wěn)比走得快更重要”這一理念，使得公司旗下產(chǎn)品在市場出現(xiàn)調(diào)整時保持了較為穩(wěn)健的運作。

      “有言道：大勢起，萬水千山；大勢落，滄海桑田。經(jīng)歷的市場波動越多，對市場就越有敬畏之心，同時對穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營重要性的體會就越深刻?！备叻迮e例道，“眾所周知，蓋房子最主要的是要把地基夯實，接著把框架搭建穩(wěn)固，后面才開始砌磚。基金公司發(fā)展也是這樣的道理?！备叻逭f。

      落實到公司運行與投研建設(shè)實踐中，高峰過去近一年時間主要從三大方面入手筑牢富榮基金的“地基”。

      一是堅持用長期主義構(gòu)建投研文化。投研人員將追求長期、穩(wěn)健、可持續(xù)的業(yè)績增長作為目標，苦練基本功，避免盲目追隨短期熱點。投研團隊恪守合規(guī)底線，避免因急于趕超而拼湊規(guī)模、自亂陣腳，沿著深度研究、提升業(yè)績、獲取客戶信任的思路穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步實現(xiàn)規(guī)模和排名的提升。

      高峰跟公司股東及董事會進行了充分溝通，使其對基金公司發(fā)展的客觀規(guī)律認識更深刻，對短期業(yè)績表現(xiàn)有更為理性的期待。股東和管理團隊由此也愿意提供資源、充分授權(quán)，懷著長期主義的心態(tài)來打造一流的投研團隊。

      二是創(chuàng)造寬松的投研環(huán)境?！巴顿Y和心態(tài)有很大的關(guān)系，因此，我們致力于創(chuàng)造寬松的投研環(huán)境，基金經(jīng)理不用每天因為相對排名而焦慮，也不用緊盯‘隨機漫步’的公司股價。公司的氛圍如果不那么看重短期利益，基金經(jīng)理的投資風格也會更加注重價值投資。公司還賦予基金經(jīng)理較大獨立性，尊重他們的判斷，給他們一定的自由成長空間?！备叻逭f。

      三是完善各項配套機制。以考核機制為例，公募基金主流考核方式是看相對排名，因此，一方面出現(xiàn)了“基金經(jīng)理投資虧錢也能照樣拿獎金”的情況，另一方面，相當一部分基金持有者的財富沒有實現(xiàn)長期持續(xù)增長的現(xiàn)象。富榮基金弱化基金經(jīng)理短期業(yè)績排名考核，而更為關(guān)注偏客觀的業(yè)績比較基準。

      此外，公司的風險管理機制、信評機制、績效機制等，都要圍繞長線投資、長期回報這一根本指導(dǎo)思想來設(shè)計、構(gòu)建和完善，以此促進投資風格的穩(wěn)定性、投資業(yè)績的持續(xù)性。

      在高峰的指導(dǎo)下，經(jīng)過近一年的調(diào)整、打磨，富榮基金的投研體系逐漸走向完備，業(yè)績與規(guī)模均取得顯著提升。不過，正如高峰所言，“一兩年的維度尚不足評價一家基金公司，許多動作也無法立竿見影。想讓業(yè)績體現(xiàn)在規(guī)模上面，可能需要更久。在3年、5年甚至7年的長跑中能夠持續(xù)取得進步，才是富榮基金的目標?！?/span>

充分發(fā)揮投研團隊合力

      對于投研團隊的分工協(xié)作機制，曾長期在投研一線工作的高峰也有著深刻的理解。高峰強調(diào)集體和平臺的投研合力，致力于建設(shè)一支個人特色與團隊成長并重的投研隊伍。

      “很多基金公司會出現(xiàn)基金經(jīng)理業(yè)績不如研究員的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在基金經(jīng)理管理的投資組合實際業(yè)績不如研究員模擬組合?！备叻灞硎荆澈蟮脑蚧蚴俏窗l(fā)揮出投研團隊的合力，甚至連基金經(jīng)理自身特長都沒有充分發(fā)揮出來。

      事實上，充分發(fā)揮整個投研團隊的合力，是公募基金投研團隊建設(shè)中最重要的事情。對于如何實現(xiàn)這一目標，高峰在實踐中總結(jié)出寶貴的經(jīng)驗。在高峰看來，基金經(jīng)理首先需要對自身能力、性格及資源等因素形成客觀深刻的認知，明確自身的優(yōu)缺點分別所在。要在激烈的同業(yè)競爭中占上風，基金經(jīng)理需要充分揚長避短?；鸾?jīng)理要將優(yōu)勢發(fā)揮到極致，而對于不足的地方，則需要研究員及其他同事加以彌補。

      高峰認為，“團隊化”作戰(zhàn)已逐漸成為公募行業(yè)趨勢。僅憑基金經(jīng)理一己之力在市場中孤身奮戰(zhàn)，很難取得優(yōu)異的中長期投資成績。積極發(fā)揮公司的平臺優(yōu)勢，實現(xiàn)資源整合與投研一體化，比打造明星基金經(jīng)理更重要?！耙驗橥顿Y不是一個人的事，得靠團隊，否則公司業(yè)績?nèi)菀滓驗槿瞬诺牧魇Ф鸱欢ā！?/span>

      此前，富榮基金并未形成整體的研究團隊，而是采取一位基金經(jīng)理旗下配置1~2位研究員的搭配方式，每位基金經(jīng)理都有各自的“打法”，未形成體系。在高峰的帶領(lǐng)下，富榮基金建立起一只高效專業(yè)的研究團隊，遵守統(tǒng)一理念的同時每個人都堅守自身的投資策略及風格。同時，公司對基金經(jīng)理和研究員建立起一套配置齊全的分工體系，涵蓋主動權(quán)益、量化、固收等投資領(lǐng)域。

      在日常管理中，高峰注重每個人發(fā)揮各自優(yōu)勢進行研究，之后進行討論和資源整合，既讓個人能在自己喜歡和擅長的領(lǐng)域發(fā)揮個性，又能幫助大家打開思維。“一個優(yōu)秀團隊的能力半徑必然大于個人，這群優(yōu)秀的基金經(jīng)理和研究員共同學習精進、團隊合作的過程中，雙方都受益良多?！彼f。

      在這種投研合力推動下，富榮基金的業(yè)績與規(guī)模穩(wěn)步上升，投研人才梯隊逐步完善。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，富榮基金管理規(guī)模189.72億元，同比上升67.75%。公司旗下郎騁成、鄧宇翔等基金經(jīng)理業(yè)績突出的同時，還培養(yǎng)出一批新任公募舵手。

投資要認知世界 更要認識自己

      “認識自己”是高峰屢屢提及的高頻詞。他認為，在投資過程中，“自知比自信更重要”，關(guān)鍵在于找準自身定位，做好能力圈內(nèi)的事。

      高峰回憶道，他在一家公司任職初期，有一位從外部引進的基金經(jīng)理也剛剛履新。這位基金經(jīng)理此前是醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理，業(yè)績也不錯。加盟新東家后，他最大的訴求就是管理一只全行業(yè)選股的基金。如愿掌管新產(chǎn)品后，他每個月都要調(diào)整基金投資組合，核心持倉逐月變化。

      “談及這樣做的邏輯，他表示自認為擅長行業(yè)輪動。對于短期內(nèi)重倉的行業(yè)板塊，他也能夠說出中長期看好的理由，但他仍然會在下一個月賣掉。經(jīng)過一段時間，這只基金產(chǎn)品業(yè)績墊底，并未成功抓住輪動機會。伴隨著壓力的急劇上升，這位基金經(jīng)理最終主動離職?！备叻逭f。

      見證這位基金經(jīng)理從領(lǐng)先走向落后、從自信到被自信“反噬”，高峰感慨良多。這也使他認識到，投資要認知世界更要先充分認識自己。高峰堅信多數(shù)人都有一定的能力圈邊界，很多人都沒有達到拓展能力圈的層次。不過，認清能力圈并非易事。正如巴菲特所言，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你確定能力圈的邊界。

      在高峰看來，憑借對某些行業(yè)的高度熟悉和深度研究，能夠更快更準確地作出判斷，從而獲取超額收益，這就是基金經(jīng)理的能力圈所在。過往學習背景、研究經(jīng)歷以及自身的興趣所在等，都是促成能力邊界形成的關(guān)鍵因素。

      對于富榮基金投研隊伍成員，高峰提出的要求與其對能力圈的理解一脈相承?！盎鸾?jīng)理要對未知多變的市場保持敬畏，時刻保持‘空杯’心態(tài)，不斷學習，持續(xù)精進，養(yǎng)成從多角度、用不同的思維進行深度分析、自我批駁的習慣?！彼f。

打造權(quán)益、固收雙引擎

      富榮基金以固收投資見長，長期專注于絕對收益。根據(jù)海通證券公布的固收類基金全市場絕對收益分類評分排行，富榮基金2018年~2020年的業(yè)績表現(xiàn)在99家公募基金公司中排名第一。高峰擔任總經(jīng)理以來，公司樹立了“鞏固固收，發(fā)展權(quán)益”的經(jīng)營思路，傾力提升權(quán)益投資能力。

      “富榮基金過去機構(gòu)客戶較多，銀行、信托類的機構(gòu)投資者比較認可公司的絕對收益產(chǎn)品?！备叻灞硎荆乱徊礁粯s基金將以投研驅(qū)動彌補業(yè)務(wù)短板，在保持固收類業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提下，彌補權(quán)益類業(yè)務(wù)相對薄弱的現(xiàn)狀。

      “我們要謀求‘兩條腿走路’。一方面，機構(gòu)業(yè)務(wù)不能丟，富榮基金會繼續(xù)發(fā)揮在自己固收領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢。得益于良好的機構(gòu)客戶服務(wù)，機構(gòu)業(yè)務(wù)短期內(nèi)對公司規(guī)模及業(yè)績貢獻較大,權(quán)益市場波動對公司經(jīng)營影響也有限。但應(yīng)該警惕的是，伴隨著各類資管機構(gòu)監(jiān)管政策的趨同，套利空間將會不斷縮小。因此，這塊業(yè)務(wù)短期內(nèi)可以做，但長期肯定不能作為發(fā)展的重要支撐。”高峰說。

      在偏權(quán)益類的基金中，個人投資者占比普遍高于機構(gòu)投資者。為獲取個人投資者的認可，富榮基金將重點發(fā)力權(quán)益類基金，致力于打磨產(chǎn)品、提升業(yè)績，以更加專業(yè)的投資能力為投資者提供更好的服務(wù)。

      當然，高峰深知，想要發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，在投研團隊和體系的搭建上需要巨大的付出。對于富榮這類中小基金公司而言，由于資金和品牌競爭力相對較弱，發(fā)展權(quán)益類業(yè)務(wù)會面臨著很大挑戰(zhàn)。

      如何才能提升權(quán)益品牌形象？對此高峰有清晰的思路，并且已付諸實踐。他直言，每家基金公司的情況和特點都不盡相同，我們權(quán)益類型產(chǎn)品發(fā)展目標清晰，就是主被動雙輪驅(qū)動?！肮据^早建立了量化及衍生品投研團隊，布局了指數(shù)類、量化指數(shù)增強類產(chǎn)品，希望在權(quán)益方面走工具化的道路。未來我們主要的基金產(chǎn)品要做到業(yè)績基準很清晰，超額收益很穩(wěn)定，風險收益特征明確滿足個人投資者和機構(gòu)投資者配置的需求?！?/span>

      另一方面，富榮基金也在主動管理方面持續(xù)蓄力，根據(jù)基金經(jīng)理自身優(yōu)勢適時布局面向未來的偏股產(chǎn)品，重點發(fā)力行業(yè)主題類基金等風險收益特征鮮明的產(chǎn)品。”他介紹道，創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司還布局了投資范圍包括公募REITs的資產(chǎn)配置型FOF產(chǎn)品。

      高峰坦言，過去一年公司在權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展時也遇到過困難，其中獲取代銷渠道準入是一大難題?！氨ｋU、銀行等準入門檻高的機構(gòu)對基金經(jīng)理管理規(guī)模和歷史業(yè)績要求較高，我們獲得準入的難度很大。加之公司過去缺乏傳統(tǒng)渠道準入的基礎(chǔ)，我們需要重新建立聯(lián)系，一家機構(gòu)的準入可能就需要一年左右時間。通過業(yè)績積累、投研體系完善，以及向渠道充分介紹自己的產(chǎn)品和基金經(jīng)理，目前公司產(chǎn)品已獲得部分銀行準入?！彼f，部分渠道對歷史業(yè)績的考察周期沒有那么長，更看重目前的投研架構(gòu)、投資理念、管理體系以及考核標準，是公司的重點突破對象。

      按照公司發(fā)展規(guī)劃，富榮基金還將積極布局有望替代傳統(tǒng)銀行理財?shù)摹肮淌?span>+”產(chǎn)品。同時，基于專戶業(yè)務(wù)靈活的特性，公司還將發(fā)展量化對沖、波動率套利、CTA策略、雪球策略等中低風險策略產(chǎn)品，進一步完善產(chǎn)品線。

      “我們希望通過3至5年的努力，公司規(guī)模能夠邁過千億大關(guān)。但規(guī)模并非最終目的，能夠誕生一批富有特色、風格鮮明的中長期績優(yōu)產(chǎn)品，涌現(xiàn)出一批市場認可度高的基金經(jīng)理，真正為投資者賺到錢，打造出良好的公司品牌，才是我們所追求的目標?！备叻逭f。

堅信“均值回歸”的力量

      在每一次的股市起伏中，“這次不一樣”的戲碼都在重演。但事后來看，只有尊重常識的投資者才能平穩(wěn)穿過市場的迷霧。而資本市場中最大的常識就是均值回歸，跌多了會漲回來，漲多了也會跌下去。

      高峰表示，“基于中國經(jīng)濟整體向好的判斷，投資滬深300等寬基指數(shù)時，投資者是相信均值回歸的。但具體到行業(yè)時，分歧便顯現(xiàn)出來，多數(shù)情況下隨情緒而動。實際上，整體是由部分組成的。中國經(jīng)濟的長期向好，必然是因為絕大多數(shù)行業(yè)長期向好。誠然有個別細分行業(yè)可能因各種原因遭遇毀滅性打擊，但貿(mào)然將這種情緒擴展至其他行業(yè)，便是忘記了常識。在市場情緒高亢，對各種短期和長期的樂觀因素都有比較充分預(yù)期的時候，謹慎一些；在市場情緒低迷，對各種短期和長期的悲觀因素都已有比較充分預(yù)期的時候，樂觀一些?！?/span>

      展望四季度，高峰認為，權(quán)益市場可能繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情，但總體不會出現(xiàn)大的趨勢性行情。部分行業(yè)未來盈利增速有一定的下行壓力，前期漲幅過多的板塊也有一定調(diào)整壓力。

      “今年市場的主要特點是估值體系的再平衡，不同行業(yè)、不同競爭地位的公司估值將逐步回歸基本面。中短期而言，市場機會仍存在于被低估的優(yōu)秀公司，包括業(yè)績超預(yù)期的周期類企業(yè)、業(yè)績穩(wěn)定且絕對估值處于低位的銀行股等?！彼f。

      高峰認為，現(xiàn)在市場關(guān)注度高的新能源、光伏等產(chǎn)業(yè)確實是未來幾年發(fā)展確定性最高的，龍頭公司等值得長期關(guān)注。需要警惕的是，新能源等新興行業(yè)面臨技術(shù)路徑實現(xiàn)以及業(yè)績增速等方面的風險，而且這些新興行業(yè)資金關(guān)注度非常高，當增速不及預(yù)期的時候，估值變化就會特別大，難免造成股價大幅波動，呈現(xiàn)不夠穩(wěn)定的板塊特征。

      高峰直言，“從基金公司研究的角度來說，需要結(jié)合行業(yè)景氣度以及個股基本面謹慎挑選標的，準確判斷未來技術(shù)發(fā)展方向，此外，對公司核心競爭力的理解也要足夠到位?！?/span>

      談及公募行業(yè)開啟新征程之際面臨的機遇與挑戰(zhàn)，高峰認為，資管業(yè)務(wù)正回歸本源，主動管理的投資能力仍是公募基金的護城河。以專業(yè)的投資管理能力持續(xù)為持有人創(chuàng)造價值，并深入開展基金投教工作，用正確的理念和合理的收益預(yù)期引導(dǎo)投資者長期投資，關(guān)乎未來公募長期穩(wěn)健發(fā)展。