(記者 朱文彬)2016年10月份以來,銀行同業(yè)存單利率不斷走高,帶來債券市場短端收益率居高不下。2017年春節(jié)后,不少商業(yè)銀行仍然在利率高位大量發(fā)行同業(yè)存單,并不顧忌存單成本的高企帶來的利息負擔(dān)增加。受到高成本存單大量持續(xù)發(fā)行的影響,債券收益率曲線持續(xù)平坦化,期限利差已幾近消失。
銀行持續(xù)大量發(fā)行高成本存單的動力何在?是主動還是被動行為?背后的原因更多來自銀行自身還是監(jiān)管政策的約束?就這些一直困擾著債市投資者的問題,記者近日采訪了富榮基金固定收益部相關(guān)負責(zé)人。
富榮基金固定收益部相關(guān)負責(zé)人分析稱,過去十年,中國銀行業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化。為應(yīng)對2008年國際金融危機的沖擊,政府推出了“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃,銀行業(yè)在這場信貸盛宴中大干快上,為突破資本、存貸比等監(jiān)管限制,開始廣泛的銀信合作,打開了銀行業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的潘多拉盒子。
為防范風(fēng)險,監(jiān)管機構(gòu)2010-2011年連續(xù)出臺針對銀信合作的監(jiān)管文件,強制要求銀信合作資產(chǎn)回表。為應(yīng)對監(jiān)管,銀行與信托公司將原來的銀信合作產(chǎn)品正式裝入信托SPV,使其成為規(guī)范的信托產(chǎn)品,這正是“享譽”金融市場的“非標”。監(jiān)管機構(gòu)逐漸注意到這一風(fēng)險,開始加強銀行表外理財配置非標的管理,2013年“8號文”出臺,限制表外理財投資非標資產(chǎn),非標開始快速回表。
“基于貸款的高收益,非標回表更多的擠占了高流動性資產(chǎn)——債券的投資比例,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大幅變化使得銀行資產(chǎn)端的變現(xiàn)能力大幅下降?!痹撠撠?zé)人說。
負債方面,多數(shù)股份制銀行和城商行受到物理網(wǎng)點和客戶的限制,儲戶存款增速受限,但在過去大寬松的貨幣盛宴中,金融機構(gòu)資金充裕,同業(yè)存款由于不受物理網(wǎng)點的限制,成了銀行規(guī)??焖僭鲩L的利器。借助于同業(yè)負債的擴張,尤其城商行保持了高速的資產(chǎn)規(guī)模擴張,而同業(yè)負債占比高企,很多機構(gòu)超過了30%,使得負債穩(wěn)定性大幅下降,同時,資金來源高度依賴金融市場,波動性加大。
“由于負債端高度依賴于短期同業(yè)市場,而資產(chǎn)端高比例投資于長期限的貸款與非標,流動性很低,因此整個銀行體系的資產(chǎn)流動性變得非常脆弱,系統(tǒng)性風(fēng)險越來越大。” 該負責(zé)人表示,為管控銀行的負債端結(jié)構(gòu),防范流動性風(fēng)險,一行三會和外管局聯(lián)合頒發(fā)2014年127號文,限定單家銀行同業(yè)融入資金不超過銀行負債總額的三分之一,2015年9月銀監(jiān)會頒發(fā)《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)》,對銀行的流動性覆蓋率(LCR)提出了明確的2018年底達到100%的要求,并給予了過渡期安排:2015、2016、2017年底分別達到70%、80%、90%的要求。
該負責(zé)人說,基于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的大幅變化,銀行業(yè)流動性覆蓋率受到較大壓力。2016年四季度面臨10個百分點的監(jiān)管要求提升,銀行需要短期內(nèi)籌集資金提高資產(chǎn)流動性。在同業(yè)負債受到嚴格限制的情況下,同業(yè)存單成為銀行短期內(nèi)吸收資金支持或擴張資產(chǎn)規(guī)模的唯一工具,而銀行資產(chǎn)端的流動性較差,與負債端存在明顯的期限錯配,為滿足監(jiān)管要求和接續(xù)資金支持存續(xù)資產(chǎn),銀行不惜主動提升同業(yè)存單報價,推動了同業(yè)存單價格的持續(xù)上行。
一方面銀行資產(chǎn)端的投放資產(chǎn)期限較長,另一方面央行MPA加強對貨幣總量的管控,邊際上緊縮效應(yīng)明顯,再者也受到美國加息、央行被迫一定程度跟隨的影響,預(yù)計同業(yè)存單的高位價格仍將持續(xù)較長一段時間?;?span>MPA的季度考核以及LCR的季度考核影響,資金面的季末波動效應(yīng)可能較為顯著,但在銀行資產(chǎn)端壓力大幅下降之前,目前看來同業(yè)存單價格仍沒有實質(zhì)下行的基礎(chǔ)。
同業(yè)存單實質(zhì)上是同業(yè)負債工具,但會計科目中計入應(yīng)付債券,未計入同業(yè)負債統(tǒng)計,不在2014年127號文的同業(yè)融入資金中,也不在宏觀審慎評估體系(MPA)中的同業(yè)負債占比當中。
“相較于同業(yè)存款,同業(yè)存單透明度高,便于管理和監(jiān)控,同時不可提前支取、發(fā)行成本低、期限靈活,對于銀行是優(yōu)于同業(yè)存款的主動負債工具。未來來看,由于同業(yè)存單的諸多優(yōu)點,預(yù)計監(jiān)管態(tài)度仍然會褒多于貶,也可能掣肘于部分銀行的超限問題和縮表風(fēng)險,近期監(jiān)管機構(gòu)對同業(yè)存單一刀切納入同業(yè)負債的可能性不高。同業(yè)存單作為固定收益市場舞臺中央的亮點角色,預(yù)計仍將持續(xù)一段時間?!?該負責(zé)人分析到。
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