【中國(guó)證券報(bào)】富榮基金于濤:理性看待央行"縮表"
2017年05月19日
  作者:常仙鶴   來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

 

      中證網(wǎng)訊(記者 常仙鶴) 4月份,央行公布了20173月份的貨幣資產(chǎn)負(fù)債表,3月末貨幣的總資產(chǎn)較1月末下降了1.09萬(wàn)億,雖然僅相當(dāng)于央行總資產(chǎn)的3.13%,但央行總資產(chǎn)絕對(duì)量的收縮仍然引起了市場(chǎng)的深度擔(dān)憂。富榮基金固定收益負(fù)責(zé)人于濤對(duì)此表示,預(yù)計(jì)20173季度之前大概率會(huì)持續(xù)金融去杠桿的壓力狀態(tài),但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面也不支撐較大力度的貨幣緊縮,因此,中長(zhǎng)期來(lái)看,央行縮表的持續(xù)性和力度有待觀察,一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于既定目標(biāo),政策基調(diào)則可能重回保增長(zhǎng),央行可能重回寬松。

  于濤認(rèn)為,此次市場(chǎng)對(duì)于央行縮表的擔(dān)憂,主要源于兩個(gè)方面:一是,此次縮表是否具有更明顯的主動(dòng)意圖以及收緊貨幣政策的目標(biāo)所在;二是,最近美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始唱出縮表計(jì)劃,其縮表帶來(lái)的貨幣緊縮效應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊是顯而易見(jiàn)的,市場(chǎng)非常擔(dān)憂中國(guó)央行的縮表也會(huì)帶來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的類似沖擊。而事實(shí)上,中國(guó)央行的縮表歷史上發(fā)生過(guò)多次,但央行縮表并不對(duì)應(yīng)著必然的緊縮,相反,歷史上的央行縮表多數(shù)對(duì)應(yīng)著貨幣政策的放松,個(gè)別時(shí)期還走出了債券的牛市行情。

  于濤表示,央行此次“縮表”即使帶有主動(dòng)意圖,其本身資產(chǎn)負(fù)債表也不具備大幅“縮表”的基礎(chǔ)和必要性,央行“縮表”也不是中國(guó)央行的重點(diǎn)政策工具。央行的緊縮效應(yīng)是相對(duì)溫和的,其對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限或風(fēng)險(xiǎn)可控(易綱曾發(fā)言提到,去杠桿首先要穩(wěn)杠桿)。在央行“相對(duì)溫和”去杠桿的政策框架下,全社會(huì)貨幣總量仍會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng),商業(yè)銀行總資產(chǎn)仍會(huì)保持一個(gè)合意的增速(如10-15%),不會(huì)或較小可能帶來(lái)超預(yù)期的緊縮風(fēng)險(xiǎn)。但一行三會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)合去杠桿包含了很多行政手段,對(duì)影子銀行的規(guī)模和商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)影響較大,會(huì)直接打擊貨幣乘數(shù),可能影響到影子銀行的存量規(guī)模,大幅降低商業(yè)銀行資產(chǎn)增速。

  “因此,更加需要關(guān)注和擔(dān)憂的,是商業(yè)銀行的‘縮表’以及影子銀行的‘縮表’風(fēng)險(xiǎn)?!庇跐硎?,影子銀行充當(dāng)銀行的通道,接受銀行資產(chǎn)的委外管理,主要通過(guò)銀行資金來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。在監(jiān)管政策的持續(xù)打壓下,影子銀行通道業(yè)務(wù)在禁止嵌套、穿透原則的要求下,存量金額可能大幅萎縮。委外管理業(yè)務(wù),由于未被定義為違規(guī),長(zhǎng)期來(lái)看仍有發(fā)展,但短期內(nèi)在打擊套利的背景下,新增難度極大。商業(yè)銀行整個(gè)行業(yè)的“縮表”風(fēng)險(xiǎn)仍然不高,個(gè)別銀行“縮表”不可避免。

  不過(guò),于濤也指出,在短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),PPI維持高位的情況下,央行將金融穩(wěn)定作為政策重點(diǎn),實(shí)施緊縮的動(dòng)力較強(qiáng),預(yù)計(jì)20173季度之前大概率會(huì)持續(xù)金融去杠桿的壓力狀態(tài)。但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于潛在增速下臺(tái)階的轉(zhuǎn)型階段,基本面不支撐較大力度的貨幣緊縮,因此,中長(zhǎng)期來(lái)看,央行縮表的持續(xù)性和力度有待觀察,一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于既定目標(biāo),政策基調(diào)則可能重回保增長(zhǎng),央行可能重回寬松,一行三會(huì)的聯(lián)合去杠桿力度也可能減弱。

 

 



 

上一篇:【上海證券報(bào)】富榮基金:高成本存單源...
下一篇:【中國(guó)證券報(bào)】富榮基金胡長(zhǎng)虹:下半年...
關(guān)閉本頁(yè) 打印本頁(yè)