中證網(wǎng)訊 （記者 常仙鶴）7月28日下午，富榮基金召開了首屆固收論壇，國內(nèi)部分城商行、農(nóng)商行的相關(guān)負(fù)責(zé)人參加了此次論壇。會上，富榮基金總經(jīng)理郭容辰表示，在如今的大資管格局下，回歸主動管理是大勢所趨，對于富榮基金來說，就是要回歸本源，提供好的產(chǎn)品與服務(wù)，創(chuàng)造好的業(yè)績，給客戶創(chuàng)造絕對收益，力爭以出色的主動管理能力獲得市場認(rèn)可。    

　　郭容辰從“天時、地利、人和”三個維度對當(dāng)前的市場環(huán)境和未來行業(yè)發(fā)展做了精辟的剖析。她表示，公募基金和銀行是一種相輔相成的關(guān)系。她此前曾在銀行工作十余年，在她看來，銀行相當(dāng)于一個金融超市，做的是廣度；公募基金是產(chǎn)品提供商，專注投資細(xì)分領(lǐng)域，做的是深度。對銀行來說，公募基金是一個很好的服務(wù)商。富榮基金作為服務(wù)商，一定會全力以赴，竭誠為銀行的合作伙伴做好服務(wù)。    

　　近兩年來，監(jiān)管新政頻出，不少金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)層面困惑重重。對此，郭容辰表示，雖然監(jiān)管從嚴(yán)，但這里面同樣蘊藏著很多機會。今天論壇的主旨，就是希望與在坐的各位共同來探討，在微觀上該如何面對這種天時，如何發(fā)掘機會，協(xié)作發(fā)展。    

　　特邀嘉賓興業(yè)證券固收首席分析師唐躍就債市發(fā)表題為《從金融去杠桿到實體去杠桿》的主題演講。唐躍認(rèn)為，當(dāng)前債市處于價值回歸的階段，但上漲邏輯在于流動性的放松，而且金融機構(gòu)開始加杠桿，下沉評級，風(fēng)險偏好已經(jīng)在回升，目前并不是基本面衰退驅(qū)動的牛市行情。針對債券牛市在未來是否會到來這一問題，唐躍表示，在強監(jiān)管和實體去杠桿的方向下，牛市長期可期待，但需要活下來才能享受牛市果實。趨勢性牛市出現(xiàn)需要滿足下述條件：金融去杠桿轉(zhuǎn)向?qū)嶓w去杠桿，融資需求趨勢性下降；信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險需要充分定價等。    

　　唐躍認(rèn)為，當(dāng)下融資需求還比較旺盛，銀行體系的負(fù)債壓力還比較大，市場的上漲不具備趨勢性。短期市場可能震蕩，中期來看，需要關(guān)注基本面、政策、海外因素和市場擁擠等因素共振給市場帶來的波動風(fēng)險，信用利差需要重新定價。保持流動性，有助于應(yīng)對波動，未來加倉時，在久期和價值上也會有更多選擇。另外，唐躍還談到在去杠桿的方向下，市場的金融屬性下降，投機和資本利得難度越來越大，價值投資會越來越有市場。    

　　富榮基金副總經(jīng)理于濤就下半年債市投資策略與解決方案提出了自己看法。他認(rèn)為，今年二季度以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，呈現(xiàn)出很強的韌性，下半年債市難有趨勢性機會；但貨幣政策緊平衡、金融去杠桿持續(xù)進(jìn)行、財政部50號和87號文對地方政府融資限制明顯，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面仍存在較大壓力，且金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后的監(jiān)管協(xié)調(diào)增強，監(jiān)管政策落地將趨于平緩。    

　　于濤預(yù)計，下半年債券市場將處于震蕩走強的過程。市場的波動或震蕩主要源于經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)變化、政策的超預(yù)期影響以及市場本身預(yù)期差的存在。震蕩市，債券投資操作上適合票息為王的策略，高等級、中短久期信用債，尤其是弱周期性的公用事業(yè)類債券具有最好的投資價值。    

　　針對市場關(guān)注的城投債，特邀嘉賓鵬元資信總裁助理蔡軍華認(rèn)為，2017年城投公司再融資政策有所調(diào)整，融資成本有所上升，城投公司外部融資壓力有所增大；同時，城投公司作為地方基建投資的重要抓手，在穩(wěn)增長方面仍將發(fā)揮重要作用。綜合考慮，城投公司信用展望為穩(wěn)定，但不同行政區(qū)域、行政等級、系統(tǒng)重要性和業(yè)務(wù)類型的城投公司信用品質(zhì)將出現(xiàn)一定分化。    

　　對于銀行關(guān)心的貨幣政策、同業(yè)套利以及金融風(fēng)險防控等問題，富榮基金固定收益部副總監(jiān)王剛建做了演講。王剛建認(rèn)為，金融機構(gòu)增加同業(yè)杠桿和同業(yè)套利的原因在于：首先，利率走廊的實施為金融機構(gòu)提供了穩(wěn)定的資金價格和預(yù)期；其次，實體經(jīng)濟(jì)不景氣，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)盈利能力較弱，銀行盈利重點轉(zhuǎn)向金融市場；再次金融產(chǎn)品，特別是銀行理財產(chǎn)品和同業(yè)資產(chǎn)的剛性兌付帶來的套利空間。而要降低同業(yè)杠桿和減少套利，防范金融風(fēng)險，需要結(jié)合原因，采取“標(biāo)本兼治”的有力措施。在實施宏觀審慎監(jiān)管，降低銀行資產(chǎn)擴張速度，緊縮社會貨幣增速之外，仍要諸多措施多管齊下才能實現(xiàn)。