一、重點關注

中國4月新增人民幣貸款1.02萬億元，市場預期1.20萬億元，前值1.69萬億元。中國4月社會融資規(guī)模增量1.36萬億元，市場預期1.65萬億元，前值2.86萬億元。

中國4月末廣義貨幣(M2)同比增長8.5%，預期8.5%，前值8.6%。中國4月狹義貨幣(M1)同比增長2.9%，預期4.3%，前值4.6%。中國4月流通中貨幣(M0)同比增長3.5%，預期3.0%，前值3.1%。

4月金融數(shù)據(jù)較3月有所回落，說明經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎并不牢固，政策面仍需要繼續(xù)呵護。4月數(shù)據(jù)會走弱之前已在預期之內(nèi)，社融回落幅度超出部分市場預期，既有季節(jié)性因素也有短期經(jīng)濟景氣度下降的原因。從前4個月整體的數(shù)據(jù)來看，社融增量、社融存量同比增長以及M1與M2還是改善的，整體融資環(huán)境繼續(xù)修復。4月數(shù)據(jù)短期支撐債市，后續(xù)貨幣、財政以及寬信用仍會對金融數(shù)據(jù)產(chǎn)生支撐。

二、上周市場回顧

資金面:

央行公開市場上周累計凈投放500億元，之前一周為零投放零回籠，資金面較為寬松，各期限回購利率保持在較低水平。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率1.88%，上行9.37BP，7天回購利率2.38%，下行6.41BP，14天回購利率2.51%，上行6.37BP，21天回購利率2.94，上行53.67BP。

利率債：

利率債收益率快速下行，主要是受貿(mào)易戰(zhàn)重啟引發(fā)避險以及4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落影響。全周來看1年期國債收益率下行0.52BP，3年期國債收益率下行5.12BP，10年期國債收益率下行8.32BP；1年期國開債收益率下行4.41BP，3年期國開債收益率下行11.63BP，10年期國開債收益率下行7.71BP。

信用債：

本周信用債表現(xiàn)好于于利率債，信用利差大幅收窄。具體來看，5年期城投債利差收窄幅度最大，AAA等級下行15BP，其他等級下行17BP，7年期企業(yè)債利差下行2BP，幅度最小，其他期限的短融中票、企業(yè)債和城投債利差下行7-12BP。

附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數(shù)據(jù)來源：WIND、富榮基金

可轉債：

上周股市在貿(mào)易戰(zhàn)加劇的陰霾下大幅下挫，周五關稅上調(diào)落地后指數(shù)強力反彈。上證綜指收于2939.21點，周跌4.52%，深成指收于9235.39點，周跌4.54%。轉債市場表現(xiàn)大幅好于股市，上證轉債周跌0.36%，中證轉債周跌0.38%，深證轉債周跌0.37%。個券漲幅前三位為三力轉債、參林轉債和通威轉債，周漲幅分別為10.52%、4.89%和4.72%，跌幅前三位為東音轉債、17桐昆EB和盛路轉債，跌幅分別為-21.10%、-12.04%和-9.62%。

三、本周市場展望

1、  基本面

國際方面：

美國4月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.3%，預期0.4%，前值0.4%；核心CPI環(huán)比升0.1%，預期0.2%，前值0.1%，同比升2.1%，預期2.1%，前值2%。

美國4月PPI環(huán)比升0.2%，預期升0.3%，前值升0.6%；同比升2.2%，預期升2.3%，前值升2.2%。美國4月核心PPI同比升2.4%，預期升2.5%，前值升2.4%；環(huán)比升0.1%，預期升0.2%，前值升0.3%。

美國3月貿(mào)易帳逆差500億美元，預期逆差501億美元，前值逆差494億美元。其中，美國對中國商品貿(mào)易逆差283億美元，創(chuàng)2016年以來最低。

國內(nèi)方面

中美貿(mào)易：第十一輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商當?shù)貢r間星期五（10日）在華盛頓結束。中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴在磋商后接受采訪時表示，雙方進行了比較好的溝通與合作，談判并沒有破裂，而是恰恰相反，這只是兩國談判中正常的小曲折，是不可避免的，中方對磋商未來審慎樂觀。他同時透露，雙方經(jīng)貿(mào)團隊商定，將很快在北京見面，繼續(xù)進行溝通，推動磋商。

中國商務部新聞發(fā)言人就美方正式實施加征關稅發(fā)表談話，美方已將對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調(diào)至25%，中方對此深表遺憾，將不得不采取必要反制措施。第十一輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商正在進行中，希望美方與中方相向而行、共同努力，通過合作和協(xié)商辦法解決存在的問題。

財新PMI：中國4月財新服務業(yè)PMI 54.5，預期54.2，前值54.4。中國4月財新綜合PMI 52.7，前值52.9。

通脹：中國4月CPI同比增2.5%，預期2.6%，前值2.3%。中國4月PPI同比增0.9%，預期0.6%，前值0.4%。

金融數(shù)據(jù)：中國4月新增人民幣貸款1.02萬億元，市場預期1.20萬億元，前值1.69萬億元。中國4月社會融資規(guī)模增量1.36萬億元，市場預期1.65萬億元，前值2.86萬億元。中國4月末廣義貨幣(M2)同比增長8.5%，預期8.5%，前值8.6%。中國4月狹義貨幣(M1)同比增長2.9%，預期4.3%，前值4.6%。中國4月流通中貨幣(M0)同比增長3.5%，預期3.0%，前值3.1%。

進出口：中國4月出口（以美元計）同比降2.7%，預期增1.8%，前值增14.2%；進口增4%，預期降4.5%，前值降7.6%；貿(mào)易順差138.4億美元，預期372.3億美元，前值326.4億美元。

經(jīng)常賬戶：中國一季度經(jīng)常帳初值586億美元，前值546億美元。

外匯儲備：中國4月外匯儲備30949.53億美元，環(huán)比減少38.08億美元，結束5個月連升，預期31000億美元，前值30987.61億美元。

2、  債市走勢展望

目前債市多空力量相對均衡，一方面一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，證明貨幣、財產(chǎn)、寬信用的政策已發(fā)揮作用，對經(jīng)濟的悲觀預期和對利率下行的判斷都有所扭轉；另一方面4月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟雖有企穩(wěn)，但基礎并不牢固，還需要政策呵護，此外貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性加劇了經(jīng)濟進一步下滑的擔憂以及貨幣政策進一步寬松的可能性。

維持債市將在年初以來的收益率區(qū)間內(nèi)震蕩的基本判斷，短期內(nèi)利好因素更占優(yōu)勢。目前看，貿(mào)易戰(zhàn)的走勢是影響近期和后續(xù)市場方向的最重要因素，具體走勢需要邊走邊看，大概率協(xié)議仍會達成（比如6月日本的G20），只是過程可能更曲折。如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級，不排除無風險收益率突破年內(nèi)低點（10年國債3%）的可能。

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