10月31日下午，富榮基金“2019年四季度投資策略會暨同業(yè)交流會” 在深圳大鵬半島成功舉行。本次會議以“變中求進(jìn)，合作共贏”為主題，特別邀請到了部分城商行、農(nóng)商行、券商的領(lǐng)導(dǎo)出席，富榮基金總經(jīng)理郭容辰、副總經(jīng)理兼首席投資官蘇春華、副總經(jīng)理李東育、林峰及公司投研團(tuán)隊核心人員均參會并就接下來的大類資產(chǎn)配置、同業(yè)合作等問題展開探討。

富榮基金總經(jīng)理郭容辰：同業(yè)攜手  合作共贏

會上，富榮基金總經(jīng)理郭容辰對與會嘉賓的到來表示熱烈歡迎。郭容辰表示，富榮基金自成立以來一直專注于絕對收益，以固收業(yè)務(wù)為主，以實實在在為客戶賺錢為目標(biāo)，歷經(jīng)三年多的耕耘，終于收獲可喜成績與行業(yè)口碑。

據(jù)海通證券公布的2018年基金公司固定收益投資能力排行榜顯示，富榮基金固收產(chǎn)品2018年全年收益率達(dá)8.25%，在106家公募基金公司中排名第四位。今年以來，富榮基金進(jìn)一步夯實投研隊伍，引進(jìn)了一批在投資、研究、信評方面非常突出的人才。另據(jù)公開信息披露，截至2019年3季度末，富榮基金公募產(chǎn)品數(shù)量與公募基金管理規(guī)模在2015年8月中旬以來成立的26家次新基金公司中均排名前五。

郭容辰表示，富榮基金將以產(chǎn)品為載體，全心全意服務(wù)客戶，全力配合銀行、券商在2020年底前的資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，同業(yè)攜手，合作共贏。

權(quán)益投資：順勢而為  科技板塊有望走出結(jié)構(gòu)性行情

面對持續(xù)震蕩的資本市場，如何把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會？富榮基金權(quán)益研究員李延崢就2019年四季度權(quán)益投資策略發(fā)表了專題報告。他表示，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行的背景下，科技板塊在5G創(chuàng)新周期與國產(chǎn)替代周期的共振下有望走出結(jié)構(gòu)性行情。把握產(chǎn)業(yè)鏈景氣趨勢，順勢而為，將是接下來的主要選股思路，后續(xù)將圍繞5G與國產(chǎn)替代這兩大條線進(jìn)行配置。風(fēng)險方面，他認(rèn)為，需重點防范上市公司業(yè)績大幅低于預(yù)期、中美經(jīng)貿(mào)問題惡化、美股大跌等潛在風(fēng)險。

固定收益：秋收冬藏 伺機(jī)而動

富榮基金固定收益部副總監(jiān)呂曉蓉、信評主管劉雪城、宏觀研究員錢偉就四季度大類資產(chǎn)投資、信用債投資策略、利率債與轉(zhuǎn)債策略等進(jìn)行了系統(tǒng)分析。

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)：豬肉價格至少半年內(nèi)維持高位 PPI在四季度結(jié)束高基數(shù)壓力

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)，富榮基金宏觀研究員錢偉認(rèn)為，生產(chǎn)端壓力集中在制造業(yè)，如出口和汽車等行業(yè)，建筑和房產(chǎn)預(yù)計企穩(wěn)向上，服務(wù)業(yè)整體平穩(wěn)，TMT下行但放緩。未來1-2個季度經(jīng)濟(jì)走平為基準(zhǔn)假設(shè)，重點關(guān)注出口，但平衡被向上和向下打破的概率均存在。錢偉表示，當(dāng)前業(yè)內(nèi)普遍的共識是，豬肉價格至少半年內(nèi)維持高位，PPI在四季度結(jié)束高基數(shù)壓力。

（2）利率債與短債：年末蓄力  布局來年

關(guān)于利率債，錢偉認(rèn)為，短期市場進(jìn)入震蕩模式，不宜與市場情緒對抗，建議交易以防守為主，等待配置性機(jī)會出現(xiàn)。轉(zhuǎn)債方面，他認(rèn)為三季度市場總規(guī)模較二季度出現(xiàn)小幅下降，總體估值水平較二季度有所上升，目前環(huán)境下在具體投資策略方面，他建議在對公司基本面充分研究的前提下，博弈低價格+高“彈性”組合，選擇業(yè)績短期拐點向上的行業(yè)，依托結(jié)構(gòu)性行情進(jìn)行布局，同時也可積極關(guān)注一些新券的機(jī)會。

（3）信用債：以靜制動  以不變應(yīng)萬變

信評主管劉雪城專業(yè)功底非常扎實，擁有14年以上信評經(jīng)驗，曾任中債資信評級部副總。本次會議，他就信用債投資策略進(jìn)行了專題報告?；仡櫱叭径鹊谋憩F(xiàn)，劉雪城認(rèn)為，一季度貢獻(xiàn)了短端行情，三季度貢獻(xiàn)了中長端行情，二季度屬于波動行情。前三季度整體行情是信用債強于利率債，其中三季度更為明顯，中低等級信用債表現(xiàn)相對更好。三季度信用利差繼續(xù)收窄，目前信用利差已處于或低于歷史水平的1/8分位，等級利差繼續(xù)處于低位，城投債處于歷史極低值，中短期票據(jù)處于歷史的1/8分位。產(chǎn)業(yè)債違約方面，2019年三季度共發(fā)生57只債券違約，涉及發(fā)行人29家；基本與二季度持平，總體違約趨緩。

展望未來，劉雪城表示，總體而言，經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易摩擦是核心；貨幣政策預(yù)期差、特定事件是干擾因素，收益率水平低是限制因素；城投、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)各面臨不同的壓力。投資策略方面，整體上，他建議堅守基本面判斷邏輯，以靜制動，采取防守策略，短久期、維持或降杠桿。

（4）大類資產(chǎn)：秋收冬藏 伺機(jī)而動

富榮基金固定收益部副總監(jiān)呂曉蓉就四季度的大類資產(chǎn)配置進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。會上，呂曉蓉對過去兩年多來的投資策略進(jìn)行了梳理，鑒于富榮固收團(tuán)隊過往對大勢的研判都非常精準(zhǔn)，這也讓富榮基金旗下固收產(chǎn)品收獲良好投資業(yè)績。像呂曉蓉管理的富榮富興、富榮富祥純債基金自成立以來長期業(yè)績突出，據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，今年前三季度收益率在344只同類產(chǎn)品中分別排名第6名、第8名，2018年全年收益率在304只市場同類產(chǎn)品中分別位居前13%、前10%。

呂曉蓉表示，2019年以來全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步行駛在下行通道，但全球貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，中美貿(mào)易談判迂回中有所緩和，資產(chǎn)表現(xiàn)總體呈現(xiàn)出風(fēng)險偏好提升的格局，風(fēng)險資產(chǎn)優(yōu)于避險資產(chǎn)，黃金好于工業(yè)品。大宗商品中，原油腳線較強，但工業(yè)品原料表現(xiàn)孱弱，10月份之后中美貿(mào)易談判緩和后單月明顯改善。股市方面，全球均呈現(xiàn)出成長好于藍(lán)籌的風(fēng)格，A股2018年被壓制太久今年表現(xiàn)出色，這一風(fēng)格在2019年10月得以延續(xù)。債市方面，債券資產(chǎn)總體呈現(xiàn)震蕩盤整。

就四季度的大類資產(chǎn)配置，呂曉蓉認(rèn)為，主要的機(jī)會來自于權(quán)益市場，但以結(jié)構(gòu)性行情為主；債市中期方向仍向好，但短期震蕩調(diào)整中不宜過度激進(jìn)，利率債在有安全墊的情況下?lián)駲C(jī)布局，信用債利用中短久期進(jìn)行防御；工業(yè)品雖可能短期反彈，但中期趨勢仍不明朗；黃金價格在高位可能承壓；外部環(huán)境改善下人民幣趨于升值。

富榮基金常務(wù)副總經(jīng)理兼首席投資官蘇春華：變中求進(jìn)  合作共贏

富榮基金常務(wù)副總經(jīng)理兼首席投資官蘇春華發(fā)表了主題為《變中求進(jìn)  合作共贏》的壓軸報告，引發(fā)全場矚目。

蘇春華表示，放眼整個資本市場，大變局主要來源于以下三個方面：

• 國際關(guān)系變局，中美全面博弈、長期博弈的不確定性仍然存在；

• 全球經(jīng)濟(jì)變局，衰退的陰影揮之不去；

• 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變局，保增長與防通脹、控房價、調(diào)結(jié)構(gòu)之間面臨兩難選擇。

對于明年的經(jīng)濟(jì)形勢，蘇春華認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅將繼續(xù)下行，CPI、房地產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)、中美關(guān)系依然存在較大不確定性。中國經(jīng)濟(jì)要走出傳統(tǒng)發(fā)展模式的二難困境，唯一的選擇是做大做強資本市場，通過資本市場的供給側(cè)改革，股票供給與資金供給同步大幅增長，以強大的資本市場支撐實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，才能實現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)杠桿、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重政策目標(biāo)。

蘇春華表示，未來一年，債券市場利率面臨的不確定性很大，利率走勢存在反復(fù)震蕩的可能性。與此相反，股票市場穩(wěn)定增長的確定性更大一些，主要的驅(qū)動因素有：財務(wù)上估值合理、技術(shù)上調(diào)整充分、國際比較潛力巨大、國內(nèi)資金流動性合理充裕、政策上做大做強的政治意愿強烈。就大類資產(chǎn)配置的角度而言，他相信2020年應(yīng)該是股好于債的一年，上證指數(shù)仍然有機(jī)會挑戰(zhàn)去年初高點，繼續(xù)看好股票市場的財富增長機(jī)會。

面對應(yīng)邀參會的來自銀行、券商的嘉賓，在同業(yè)合作方面，蘇春華也提出了創(chuàng)新共贏的思路。蘇春華表示，富榮基金在大同業(yè)合作中主要充當(dāng)以下三種角色：信用債風(fēng)險管理賦能、資管產(chǎn)品聯(lián)合研發(fā)、專戶業(yè)務(wù)創(chuàng)新合作等。蘇春華的分享獲得與會嘉賓的高度認(rèn)同。會議過程中，各位嘉賓暢所欲言，對未來“銀基合作”、“證基合作”的可能形式提出了自己的見解與建議。

本次會議信息量大，討論充分熱烈。多位現(xiàn)場嘉賓表示，富榮基金投研團(tuán)隊研究功底扎實，內(nèi)容分享切合市場熱點，研究深入，尤其富榮基金的信評能力給他們留下了深刻印象，未來希望與富榮基金團(tuán)隊全面合作，變中求進(jìn)，創(chuàng)新共贏！