一、重點(diǎn)關(guān)注

中國(guó)1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增11.6%，增速較18年全年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%，較前值回落0.9%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，與前值持平。

2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體小幅超預(yù)期，固定資產(chǎn)投資方面，制造業(yè)投資繼續(xù)下行，延續(xù)了2018年年中以來(lái)的趨勢(shì)，同時(shí)工業(yè)增加值走弱，兩方面都印證了制造業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存仍在繼續(xù)；基建投資（不含電力）同比上漲4.3%，前值3.8%，顯示基建發(fā)力進(jìn)一步拉動(dòng)投資；房地產(chǎn)投資超預(yù)期主要是施工和前期土地購(gòu)置攤銷支撐，但先行指標(biāo)新開(kāi)工、銷售面積、土地購(gòu)置等方面全線下滑，預(yù)計(jì)將對(duì)后續(xù)房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)產(chǎn)生下行壓力。消費(fèi)方面，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)下滑明顯，汽車消費(fèi)下滑同比數(shù)據(jù)收窄，是支撐消費(fèi)企穩(wěn)的重要因素。近期多地房貸利率下調(diào)、政府下調(diào)增值稅等因素可能對(duì)地產(chǎn)、汽車等消費(fèi)有一定提振作用。

二、上周市場(chǎng)回顧

資金面:

上周五央行進(jìn)行200億元7天逆回購(gòu)操作，結(jié)束之前連續(xù)11天公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)操作，當(dāng)周無(wú)逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放200億。受繳稅和臨近季末等因素影響，上周資金面呈逐漸收緊態(tài)勢(shì)，各期限回購(gòu)利率上行。一周來(lái)看，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率2.75%，上行66.88BP，7天回購(gòu)利率2.92%，上行59.36BP，14天回購(gòu)利率2.91%，上行42.65BP，21天和1M跨季回購(gòu)利率3.25和3.29，分別上行40.81BP和11.44BP。

利率債：

利率債上周整體震蕩走弱，尤其是資金面有所收緊的情況下，1年以內(nèi)的收益率上行幅度較大，中長(zhǎng)期限方面，國(guó)債收益率漲跌互現(xiàn)，但國(guó)開(kāi)債曲線整體上行，并呈現(xiàn)明顯的“熊平”走勢(shì)。全周來(lái)看1年期國(guó)債收益率上行1.29BP，3年期國(guó)債收益率下行2.01BP，10年期國(guó)債收益率下行0.47BP；1年期國(guó)開(kāi)債收益率上行10.29BP，3年期國(guó)開(kāi)債收益率上行6.97BP，10年期國(guó)開(kāi)債收益率上行3.01BP。

信用債：

信用債走勢(shì)跟隨利率債，收益率整體上行，信用利差連續(xù)第3周走闊，但走闊幅度較前兩周有所收窄，3年期信用利差走闊明顯，主要是由于上周3年期國(guó)債收益率下行，而3年期信用債收益率上行幅度相對(duì)較大。具體來(lái)看，短端1年期以內(nèi)品種收益率曲線整體上行0-4BP，3年期的中票和企業(yè)債上行5-10BP，城投債表現(xiàn)相對(duì)較好，3年期和5年期城投收益變動(dòng)-2BP至1BP，5年期收益上行1-5BP。

附表：信用債收益率，利差的基準(zhǔn)為同期限國(guó)債，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、富榮基金

可轉(zhuǎn)債：

上周股市在3000點(diǎn)附近呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，一定程度上顯示上漲動(dòng)力近期可能有所削弱，股市的進(jìn)一步上行可能需要看到基本面和企業(yè)盈利改善或是貨幣政策進(jìn)一步寬松等方面的利好消息。上證綜指收于3021.75點(diǎn)，周漲1.75%，深成指收于9550.54，周漲2.00%。上證轉(zhuǎn)債周漲1.20%，中證轉(zhuǎn)債周漲1.35%，深證轉(zhuǎn)債周漲1.56%。個(gè)券漲幅前三位為橫河轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)債和冰輪轉(zhuǎn)債，周漲幅分別為19.68%、15.47%和14.70%，跌幅前三位為佳都轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債和星源轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-5.41%、-4.78%和-3.40%。

三、本周市場(chǎng)展望

1、基本面

國(guó)際方面

美國(guó)1月零售銷售環(huán)比增0.2%，預(yù)期降0.1%，前值降1.2%；零售銷售（除汽車與汽油）環(huán)比增1.2%，預(yù)期增0.6%，前值降1.4%。

美國(guó)2月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.2%，為四個(gè)月來(lái)首次上漲，預(yù)期升0.2%，前值持平；同比升1.5%，預(yù)期升1.6%，前值升1.6%。美國(guó)2月核心CPI環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.2%。

美國(guó)1月耐用品訂單初值環(huán)比增0.4%，預(yù)期降0.4%，前值增1.2%；1月扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單初值環(huán)比增0.8%，預(yù)期增0.2%，前值由降1%修正為降0.9%。

美國(guó)2月PPI同比1.9%，預(yù)期1.9%，前值2%;環(huán)比0.1%，預(yù)期0.2%，前值-0.1%,核心PPI同比2.5%，預(yù)期2.6%，前值2.6%。2月PPI環(huán)比及核心PPI環(huán)比均小幅不及預(yù)期。

日本央行利率決議按兵不動(dòng)，維持政策利率在-0.1%不變，維持10年期國(guó)債收益率目標(biāo)0%不變，維持靈活購(gòu)債承諾不變，持倉(cāng)將按每年80萬(wàn)億日元速度增長(zhǎng)。日本央行以7票支持對(duì)2票反對(duì)，決議通過(guò)債券收益率控制，原田泰、片岡剛士繼續(xù)投出反對(duì)票。日本央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)評(píng)估，下調(diào)出口和產(chǎn)出評(píng)估。

國(guó)內(nèi)方面

中美貿(mào)易談判：3月14日上午7時(shí)，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽進(jìn)行第三次通話，雙方在文本上進(jìn)一步取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

消費(fèi)：中國(guó)1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額66064億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%，預(yù)期8.2%，前值8.2%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23096億元，增長(zhǎng)3.5%。

工業(yè)：中國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.3%，預(yù)期5.6%，前值6.2%。

投資：中國(guó)1-2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44849億元，同比增長(zhǎng)6.1%，預(yù)期6.1%，前值5.9%，增速比2018年全年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資26963億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

就業(yè)：中國(guó)1-2月城鎮(zhèn)新增就業(yè)174萬(wàn)人；2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，前值4.9%。

房地產(chǎn)：中國(guó)1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資12090億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速比2018年全年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)1-2月商品房銷售面積同比下降3.6%，商品房銷售額增長(zhǎng)2.8%。

新建住宅

北京2月新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.2%（前值+0.6%），同比+2.9%（前值+2.8%）。

上海2月新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.3%（前值+0.1%），同比+1.5%（前值+0.9%）。

廣州2月新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比+1.1%（前值+0.9%），同比+11.3%（前值+9.7%）。

深圳2月新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比持平（前值-0.1%），同比+0.5%（前值-0.1%）。

二手住宅

北京2月二手住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比0.2%（前值-0.1%），同比-0.7%（前值-1.4%）。

上海2月二手住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.1%（前值持平），同比-2.5%（前值-2.8%）。

廣州2月二手住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.2%（前值-0.3%），同比%1.6（前值+2.1%）。

深圳2月二手住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比0.5%（前值-0.3%），同比+2.9%（前值+3.6%）。

2、  債市走勢(shì)展望

1-2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)全部出爐，整體來(lái)看，在政府強(qiáng)力的逆周期調(diào)節(jié)政策下，經(jīng)濟(jì)邊際有所企穩(wěn)，主要體現(xiàn)在社融和M2的回暖，基建投資反彈，消費(fèi)數(shù)據(jù)止跌，另外房地產(chǎn)投資超預(yù)期。債市的走勢(shì)也反映出近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際變化，利率水平整體震蕩，小幅上行。

雖然近期基本面狀況有所緩解，但市場(chǎng)的普遍預(yù)期仍是經(jīng)濟(jì)目前只是階段性的企穩(wěn)，是寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策共同發(fā)力支撐的?？紤]到地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱、海外經(jīng)濟(jì)下滑拖累出口以及居民消費(fèi)疲軟等不利因素仍然存在，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的持續(xù)性還值得懷疑，而且寬松的貨幣政策作為托底經(jīng)濟(jì)的必要條件還會(huì)持續(xù)下去，甚至不排除進(jìn)一步寬松的可能。整體來(lái)看，債市的宏觀環(huán)境仍然比較有利，收益率大幅上行的概率不大。短期可能維持震蕩走勢(shì)，等待年初的利好政策和風(fēng)險(xiǎn)情緒逐漸消退，若之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及股市表現(xiàn)出現(xiàn)新的預(yù)期差，債市收益率可能迎來(lái)新一輪的下行。通脹的階段性上行可能對(duì)債市走勢(shì)有一定擾動(dòng)，需要注意其對(duì)具體行情走勢(shì)的影響。

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