富榮固收周報:經(jīng)濟動能減弱,避險資產(chǎn)上漲
2019年06月04日
  來源:固定收益部

                                                          

一、重點關(guān)注

中國5月官方制造業(yè)PMI為49.4,預(yù)期49.9,前值50.1。5月PMI數(shù)據(jù)較4月大幅回落,較預(yù)期也相差較大。數(shù)據(jù)疲弱有部分節(jié)假日延長的影響,但綜合來看生產(chǎn)、需求、出口、價格以及就業(yè)等分項指標(biāo)全線回落,體現(xiàn)政策發(fā)力減弱、貿(mào)易戰(zhàn)拖累出口、企業(yè)信心不足等因素下,經(jīng)濟短期壓力增大,基本面利好債市,后續(xù)需要貨幣、財政以及其它宏觀調(diào)控政策的進一步發(fā)力,穩(wěn)定經(jīng)濟,穩(wěn)定預(yù)期。

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二、上周市場回顧

資金面:

央行公開市場上周累計凈投放5100億元,周初受“包商事件”影響資金面一度緊張,資金利率大幅上行,后續(xù)在央行連續(xù)凈投放下,資金面逐漸平穩(wěn)。一周來看,銀行間市場隔夜回購利率2.23%,下行14.79BP,7天回購利率2.59%,上行5.64BP,14天回購利率2.78%,下行8.25BP,21天回購利率2.94,上行2.39BP。

利率債:

本周周一受“包商事件”影響,利率債收益率大幅上行,后面受到避險推動、PMI數(shù)據(jù)回落等因素影響,收益率回落,國債表現(xiàn)明顯好于國開債,資管產(chǎn)品遭遇贖回發(fā)生流動性沖擊,率先賣出流動性較好的短久期利率債,造成短端收益率上行明顯。全周來看1年期國債收益率下行1.22BP,3年期國債收益率下行2.32BP,10年期國債收益率下行3.74BP,收益率曲線整體變陡;1年期國開債收益率上行5.45BP3年期國開債收益率上行4.04BP,10年期國開債收益率上行0.62BP

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信用債:

信用利差整體上行,3年期和5年期城投利差上行最為明顯。具體來看,1年期短融利差上行25BP,中票和企業(yè)債利差上行2-7BP,城投債上行3-14BP。

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附表:信用債收益率,利差的基準(zhǔn)為同期限國債,數(shù)據(jù)來源:WIND、富榮基金

可轉(zhuǎn)債:

上周股市小幅反彈,上證綜指收于2898.70點,周漲1.60%,深成指收于8922.69點,周漲1.66%。轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)下跌,上證轉(zhuǎn)債周跌0.78%,中證轉(zhuǎn)債周跌0.76%,深證轉(zhuǎn)債周跌0.81%。個券漲幅前三位為金農(nóng)轉(zhuǎn)債、冰輪轉(zhuǎn)債和天康轉(zhuǎn)債,周漲幅分別為24.67%、6.70%6.52%,跌幅前三位為張行轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債和江銀轉(zhuǎn)債,跌幅分別為-5.56%、-4.83%-4.54%。

 

三、本周市場展望

1、基本面

國際方面:

美國第一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值增3.1%,預(yù)期3%,初值3.2%;GDP平減指數(shù)年化季環(huán)比修正值增0.8%,預(yù)期0.9%,前值0.9%。美國4月商品貿(mào)易逆差721億美元,預(yù)期逆差727億美元,前值逆差714億美元。

美國4月核心PCE物價指數(shù)同比增1.6%,預(yù)期增1.6%,前值增1.6%;PCE物價指數(shù)同比增1.5%,預(yù)期1.6%,前值1.6%。

美國5月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值100,預(yù)期101.5,前值102.4。

美國紐約聯(lián)儲表示,美聯(lián)儲將通過二級市場把機構(gòu)債券和住房抵押貸款支持證券(MBS)的本金再投資國債,此行動將從201910月份開始。對美債的再投資將從屬于每個月200億美元的上限,任何超出的金額都將被再投資到機構(gòu)MBS。計劃1011日發(fā)布購買操作的首批安排。

 

國內(nèi)方面:

中美貿(mào)易:根據(jù)相關(guān)法律法規(guī),中國將建立不可靠實體清單制度,對不遵守市場規(guī)則、背離契約精神、出于非商業(yè)目的對中國企業(yè)實施封鎖或斷供、嚴(yán)重?fù)p害中國企業(yè)正當(dāng)權(quán)益的外國企業(yè)、組織或個人,將列入不可靠實體清單。

PMI中國5月官方制造業(yè)PMI49.4,預(yù)期49.9,前值50.1。中國5月官方非制造業(yè)PMI54.3,前值54.3,連續(xù)5個月站穩(wěn)在54以上。

工業(yè):中國4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5153.9億元,同比下降3.7%,3月為同比增長13.9%。1-4月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18129.4億元,同比下降3.4%

 

2、  債市走勢展望

10年期國債期貨的走勢上看,2018年以來的上行主趨勢線得到了很好的驗證,技術(shù)上看有較強支撐;基本面方面,經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期下行壓力增大,油價大幅回調(diào)減緩?fù)浀膲毫ΓQ(mào)易戰(zhàn)影響股市、市場預(yù)期以及風(fēng)險偏好,也對債市產(chǎn)生支撐。此外,過去一周,受經(jīng)濟下行擔(dān)憂、貿(mào)易戰(zhàn)加劇、股市下跌等因素影響,全球主權(quán)債收益率快速下行,美聯(lián)儲降息預(yù)期顯著升溫。技術(shù)面、基本面以及海外市場對債市均較為利好。

短期來看,“包商事件”導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債壓力增加,疊加6月市場流動性缺口較大以及半年度資金緊張的時間節(jié)點,流動性可能面臨較大壓力,進而對債市產(chǎn)生不利影響。預(yù)計央行會未雨綢繆,“內(nèi)憂外患”的情況下積極對沖,保證資金面平穩(wěn)。另外需要密切關(guān)注6月中下旬中美貿(mào)易談判的進展,貿(mào)易戰(zhàn)走勢對各項宏觀政策的空間、市場預(yù)期以及各類資產(chǎn)走勢都會產(chǎn)生重大影響。在貿(mào)易戰(zhàn)未有明顯改善前,債市大概率會表現(xiàn)較好。

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